洋河股份002304股权营销和品牌成就蓝色经典 [复制链接]

洋河股份(002304):股权 营销和品牌成就蓝色经典

公司股权结构合理,管理层管理能力和营销能力出众。

    公司在白酒名企中率先完成管理层、核心骨干持股,管理层及核心员工直接和间接持有27.72%的股权。我们认为:管理层持股导致管理层利益和公司利益保持高度一致,充分激发管理层积极性,最大限度发挥其管理能力和营销能力。

    行业内还有郎酒、双沟等企业实行管理层持股,近几年发展速度也远高于行业平均水平。

    “1+1”营销模式对终端掌控能力超强并且容易复制。

    公司“1+1”营销模式在业内绝无仅有。虽因此而加大了公司开拓市场的风险,但是提升公司对终端把控能力。我们认为:这种“大厂小商”营销模式有利于公司长远健康发展。由于对经销商渠道依赖性较小,这种模式可复制性更强。

    洋河是传统“老八大”名酒,品牌基础良好。

    在中高端白酒,品牌是重要的购买要素。2003 年公司开始深入挖掘洋河的蓝色品牌文化内涵,洋河蓝色经典以现代、时尚、高远、博大的品牌诉求,受到市场和消费者的广泛认可,并在2008 年被认定为中国驰名商标。

    双沟收购和整合值得期待。

    作为江苏省内排名居一、二位白酒企业,洋河和双沟整合(特别是营销环节整合)值得期待。我们认为:整合是否能取得“1+12”效应还有待观察,关键在于如何协调双方管理层、核心骨干以及经销商的利益。

    估值和投资建议。

    预计10-12 年,公司分别实现主营业务收入56.63 亿元、74.22 亿元和88.52亿元,同比增长41.51%、31.06%和19.27%;实现归属于母公司净利润达到21.45 亿元、29.83 亿元和36.77 亿元,同比增长71.13%、39.03%和23.28%;对应EPS 为4.77 元、6.50 元和8.00 元。综合考虑公司成长性、行业地位、治理结构和优秀管理层,给与公司10 年35 倍PE,6 个月目标价为167 元,较现有股价尚有14%上升空间,给与“增持”评级。

    重点关注事项。

    股价催化剂:换股收购双沟;公司全国性布局顺利推进。

    风险提示:省外遭遇地产酒的强烈阻击;外购基酒导致品质不稳定;10 年11月6 日公司高管限售股解禁冲击股价。